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长江证券:主动去库存如期展开 行业差异继续扩大

2019-10-09 16:10:17来源:励志吧0次阅读

长江证券:主动去库存如期展开 行业差异继续扩大 2011-06-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点5月库存同比年内首次回落,主动去库存展开本周公布了5月工业企业产品库存同比为22.62%,较4月下降0.54%,为年内首次回落。结合本月中旬公布的工业增加值同比数据为13.1%,较上月下降0.3%,可以说5月是库存周期上的一个转折点。此次工业企业库存同比数据的回落验证了此前我们关于企业于5月展开主动去库存的判断。

历史的经验:经济回落加速,市场“涅槃重生”伴随着真正去库存周期的开始,工业增加值应该是会有较明显的回落,并且贯穿于整个去库存的过程的。这一点可以从此前的两轮主动去库存的经验中得出,工业增加值在这一阶段至少回落2个百分点,并且主动去库存持续3-4个月的概率较大。基于这一判断,经济同比数据将于8月份见底,工业增加值同比将表现为较快下滑,并有可能触及11%左右的水平。同期,市场将处于中期探底回升过程。

库存周期的行业分化权重行业交运设备、化学原料及通信设备计算机在弱势需求下,表现为明显的主动去库存;处于生产增加、库存增加的景气特征下的大多是消费类行业;处在基本面较差的被动补库存阶段的行业包括处在产业链最上端的采矿、油气开采业,以及通用设备、专用设备、通信设备计算机、电气机械设备等在库存周期轮动中相对靠后的行业;处在被动去库存阶段的行业基本面景气度相对较高。由5月的数据来看,石油化工产业链条上的中游行业,上游价格的回落缓解了下游的成本压力,利于中游石油加工企业。

市场配置建议主动去库存阶段需关注在经济快速衰退过程中政府的干预,导致去库存“夭折”的风险,如果这种情况发生,将导致通胀问题难以解决。我们更倾向于政府会用短期的“衰退”换的“重生后的凤凰”,这种情形出现的概率较大。

基于“涅槃重生”的判断的行业配置选择:第一,金融属性(券商、保险、银行);第二、前端周期(房地产);第三、成长股票(中小盘);

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